一周总结:规避更隐蔽的地雷

原创 admin  2019-01-28 18:56 


新年第一个月,市场的主流指数的中位数回升了5%左右。一级行业当中,家用电器市值回升了11%,食品饮料回升了9%,金融行业回升了6-8%。


旧貌换新颜,表面上看处处不同,但其实真正的变化始于人心。世界经济和公司的发展,在短短几个月内,不会有这么大的变化,真正变化的,是人们看待事物的角度和情绪。


情绪的回升,推动了全球主流市场指数的回升,推动了大宗商品价格的回升,推动了跨境资本重新回流新兴市场。其中有大量资本是流向中国的,它连带出现一个效果——人民币也被推了起来。2019年的全新气象,背后推动它最主要的力量,是人们的情绪变化。


但是仅仅依靠情绪的力量是不够的。心理学的研究和数据上的统计得出的结果显示,无论悲观还是乐观,它持续的时间大概是3-6个月。那么,问题是显而易见的,3-6个月之后怎么办?显然我们需要寻找新的力量。


有一个小启发。

去年表现最好的资产是债券,国债ETF年度回报率达到6.6%。

因为国债不会存在信用和风险问题,所以对它来说,就不存在悲观和乐观的情绪问题,只有利率会影响它的回报。而去年国债带来了最好的回报,恰恰就是因为去年市场利率大幅出现了回落。

那么假如今年,利率能够进一步出现明显回落,那么债券就依然能给投资者提供不错的回报。至此,我们找到了一个更强大的推动力。

假如说人们的情绪是一级火箭,持续时间和效果都比较弱,那么利率的下降,就是资本市场的二级火箭。它能提供一个更加强大、推进时间也更持久的力量,配合着一级火箭的情绪的力量,使股票市场比债券市场提供更大的回报。


在今年,两个市场都值得期待,真正的终极力量,是三级火箭。它一定来自于企业利润的增长,它取决于公司的竞争优势,而竞争优势又来自于人的力量。


我们想试举一个反例,最近大家看到资本市场大量爆雷。其中有一种雷防不胜防:平时财务报表都特别的漂亮,账上几百亿的现金,但是竟然十个亿的负债都还不起。怎么回事呢?


原来是大股东违规占用了上市公司的资金。平日里其实就已经占用拿走了,到了资产负债表日,把钱拿过来再给你放账上,资产负债表日一过,钱又拿走了。


阳澄湖里洗个澡,其实湖里并没有大闸蟹!财报上天衣无缝,但是东窗事发,才发现,这钱是早就被拿走了。


这就属于公司治理问题。公司治理的问题不能用财务分析的思路解决,而需要去考虑人的因素。这里有一个明确的标准可以参考:

创始人是更爱钱还是更爱自己的产业?

它对自己的产业,是不是像呵护自己的绘画作品一样,恨不得放进博物馆或者用玻璃罩一样小心翼翼地对待(-Warren Buffett)?

这些问题的答案,不会像老虎一样写在创始人的脑门上,但是它每天在忙什么?时间花在哪?

奖励什么惩罚什么?

和供应商泡在一起还是和研发团队忙成一团,甚至是常常出没于澳门赌场?

人的因素,既可以是三级火箭的最强推动力,也可以是小河沟里让你翻船的致命思维盲点。你考虑到了,那就不再是盲点。

最后总结,今天我们分享了推动市场的三级火箭,第一级火箭,情绪的力量,现在正在蔓延;第二级火箭,利率下降的力量,今年值得期待;第三级火箭,企业利润持续增长,背后深层来自人的力量。这个力量过去常常被忽视,而今天这个时代,恐怕比过去任何时候都更加重要。

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