树泽:有没有不苦口的良药?

原创 admin  2019-01-31 05:57 

01

上次我们说到,资本市场的发展,就像火箭升空,它也需要三级动力:一级火箭是情绪、二级火箭是利率、三级火箭是企业利润,或者说更深层的力量是来自于人。这三个力量就像三段火箭的燃料,也是由短到长,由弱到强。


目前,一级火箭已经点火完毕,它的力量正在弥漫,体现为人民币的连续大幅升值和市场指数的稳步回升,人们对一些事情的看法正在改变,情绪正在改善。


当一级火箭和主体进行分离完毕,接下来就要看二级火箭,是否能发挥更大的力量,那就是看市场利率,是不是能切实有效、持续稳定的降下来。


看人砍柴不费力。有人会说,"简单啊,放流动性啊!给灌水!你看人家都是这么干的"。确实,放货币出来,确实会带来短期利率的快速下降,但是就像我们此前曾经说过的,事情的发展会产生一个快速的一级效应,然后一级效应又会引发一个与之相反的二级效应。


放了货币出来,利率马上下降,股市和债券马上会享受到琼浆玉露般的润泽,片刻的欢愉还未烟消云散,紧随其后的就是通胀的魅影。通胀会严重削弱企业利润,通胀会降低投资者的股东回报,到头来,大水漫灌,只是一场饮鸩止渴。


02

那么,到底有没有完美的办法,可以把利率降下来,还不引发通胀呢?我们依然还是请出总是在"树我直言"节目中客串的农场主老王。


假如有一座小岛,岛上是一个极简的经济体,只有一座老王的农场,每年的产出是100个鸡蛋,岛上流通中的货币是100元钱,每个鸡蛋1元。如果我们大水漫灌,增加100块钱的货币投入流通,那就是200元钱,还是100个鸡蛋,每个鸡蛋变2元,于是通胀就产生了。通胀的坏处,老王已经无力再说一遍了。


但是假如新投放的100元钱,在岛上又盖了一座农场,专门产出鸭蛋,每年100个,那么现在岛上流通的货币是200元,产出的财富是鸡蛋鸭蛋共200个,见证奇迹的时刻,确实新投放了货币,但是通胀并没有产生!



区别在哪里?区别就是你的经济是不是真实创造了新的财富出来,只有有现金流的增长,才是我们反复说过的高质量发展阶段,创造新价值出来,就没有通胀,只搞大水漫灌,一定通胀,这就是区别。


03

大家知道,我们平日所说的货币,其实是一个隐喻,放货币,并不是真的印了那么多钱出来。


发达经济体放货币,主要是通过央行直接进入市场购买国债,把钱放出来。而我们放货币,重要是通过银行的借贷行为,释放信用出来,带来钱变的更多的效果。


可是巧妇难为无米之炊,现在广大的主流银行,资产充足率捉襟见肘(自己的钱在总资产中占比偏低)。所以,现在不是通胀的问题,而是作为信用的创造者——银行,因为种种原因,无奈无力无法去提供更多贷款,进行信用的释放。


所以,现在当务之急,就是把银行的资本充足率提上去,无论造血(利润留存)还是输血(发债发股补充资本金),银行自己健康,才能把血输给实体经济,输送给更广大的需要支持和帮助的企业。


在过去,银行补充资本金,最主流的方式是直接在二级市场上增发。但是广大投资者有意见,觉得你们大象喝水,怎么总是盯着我这一亩三分地的小池塘啊,马上要干枯啦!


而且在资本市场里,中国的银行常常遭遇行业歧视,常常处于"破净"和低估状态,因此,低价增发,还有一个更恶劣的影响,就是进一步摊薄了广大股东的价值。


04

好在,现在他们终于发现了一个更好的解决方案:发行永续债。


这是一个超长周期的廉价杠杆,它既像债券又像股权。说它像债券,是它每年需要支付利息成本;而说他像股权,是这笔钱每年不需要还本金,可以像股本一样长期使用,同时,还不稀释股权,不用稀释银行的股东价值。

财务软件大多将永续债记为股东权益得出错误的估值数据,必须将其扣除,以计算正确的估值,树泽特此友情提醒。


有了这么一个好东西,就像吃了蛋白粉,肌肉占比蹭蹭涨一样。银行的资本充足率得到有效补充,它才能更多更好的把血输送给实体经济和广大企业。当银行放出信用,给到正确的人——那些能够创造价值、创造现金流的人,那么经济就能进入高质量阶段,就会出现放出货币,而不引发通胀,同时如果利率下降,还能顺带推动资本市场的回升。


这一切画面太美,小伙伴们捂起眼睛简直不敢直视啊!可就像肖申克的救赎所说的:


Fear can hold you prisoner,hope can set you free.

恐惧囚禁你的灵魂,而希望会让你自由

 

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